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[华创证券] 2018年中报点评:量价双向助力,业绩小幅超预期
发布时间:2018-10-10     编辑:佚名   点击量:1651   分享到:

陕西煤业(601225)


中报业绩摘要: 企业 2018H1 实现营收 262.43 亿元, 同比增加 6.57 亿元,其中煤炭业务实现营收 251.81 亿元,占总收入的 95.95%,同比增加 4.44 亿元;企业共实现归属于企业股东的净利润 59.44 亿元,同比增加 4.71 亿元, 环比增加 9.68 亿元。


2018H1 商品煤销售增量源于生产弹性, 全年销量增幅有望超 6%。 企业贸易煤主要承销自集团, 自 2015 年以来受集团减产的缘故单边下滑, 2018H1 贸易煤量虽同比减少了 178 万吨,但相对 2017H2 环比增加了 424 万吨, 有明显企稳反弹的迹象; 自产煤方面, 企业 2018H1 自产煤销量同比增加 365 万吨,其中 2018Q1 同比增加 125 万吨, 2018Q2 增加 240 万吨,这主要是源于彬黄矿区和渭北矿区矿井的生产弹性所致。 未来随着年产能 800 万吨的小保当一号(位于陕北矿区) 于 2018H2 投产, 企业自产煤销增量望超过 800 万吨, 同比增幅超 8%。 从全年判断,企业贸易煤量料将与 2017 年基本持平,自产煤销售增加 800 万吨,量的整体弹性约 6%。


价格中枢抬升成本稳定,吨煤盈利略有抬升。 企业 2018H1 吨煤售价为 373 元,同比增加 10 元/吨,环比略降 4 元/吨,价格正演绎价格中枢抬升的逻辑,高位持稳运行。 与此同时,企业 2018H1 吨煤生产成本为 173 元/吨,同比增加 4元/吨,环比降低 24 元/吨,整体处于稳定状态。 在价格中枢抬升、成本稳定的逻辑下,企业吨煤毛利同比增加 6 元/吨至 200 元/吨,环比增加 19 元/吨。 若将归母净利润摊至销量上,企业 2018H1 吨煤净利同比增加 5 元/吨至 91 元/吨, 环比增加 8 元/吨。


隆基股份转入长期股权投资, 消除对利润表的干扰。 截止 2018 年 6 月 30 日,企业通过自有资金证券账户及信托计划共持有隆基股份 7.65%的股权,本企业已派出董事,对隆基股份能够施加重大影响,本期将原在可供出售金融资产核算的投资转入长期股权投资科目,采用权益法核算。其中通过信托计划持有的该部分投资以持有成本计入长期股权投资,暂未计算投资顾问的投顾费用。


投资建议: 煤价高位运行,企业丰厚的利润可保障持续分红。 凭借资源优势,企业未来望持续受益于“蒙华铁路”带来的吨煤售价的提升, 且存在集团优质在建煤矿注入的可能性。 据大家测算,企业 2018-2020 年归母净利润有望达到113/119/130 亿元,对应 EPS 依次为 1.13/1.19/1.30 元/股。按照 2018 年预测业绩, 给予 9 倍的 PE, 维持目标价 10.17 元/股, 考虑到宏观预期对周期品估值的压制效应, 维持“ 推荐” 评级。


风险提示: 贸易战影响超预期、宏观预期转弱


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