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[东兴证券] 财报点评:量价齐升促业绩稳步增长 产能扩张+蒙华开通助陕煤腾飞
发布时间:2018-08-10     编辑:佚名   点击量:1107   分享到:

陕西煤业(601225)


事件:


企业发布 2018 年半年度业绩公告,报告期内企业实现营业收入 262.43 亿元,同比增加 6.57 亿元,增幅 2.57%;实现归属于企业股东的净利润 59.44 亿元,同比增加 4.71 亿元,增幅 8.61%。 。


观点:


量价齐升助力上半年整体业绩稳步增长。企业目前控股在产矿井 14 对,核定产能 8525 万吨,煤炭作为企业的核心业务,报告期内营收占比高达 95.95%。 产销方面,报告期内企业共实现煤炭产量 5271 万吨,同比增加 324 万吨,增长 6.55%;商品煤销量 6541 万吨,同比增加 187 万吨,增长 2.94%;价格方面,商品煤综合售价 372.75 元/吨,同比上升 10.25 元/吨,增幅 2.83%,其中自产煤售价 366.86 元/吨,同比上升 11.03 元/吨,增幅 3.10%;贸易煤售价 393.95 元/吨,同比上升 11.64 元/吨,增幅 3.04%。受益于销量和煤价的上涨,报告期内煤炭业务共实现收入 251.81 亿元,同比增加 4.44 亿元,增幅 1.79%。


经营状况持续改善促使财务费用大幅降低。报告期内企业期间费用 31.9 亿元,同比减少 19%。其中销售费用 10.4 亿元,同比减少 46%;管理费用 20.8 亿元,同比增加 11.7%;财务费用 0.7 亿元,同比减少50.27%。由于煤价持续高位运行,企业营业状况、现金流持续改善,负债及贷款利息支出减少,促使企业财务费用大幅降低。


小保当、袁大滩投产在即,未来增量可期。自煤炭行业新增产能采取减量置换政策以来,企业科学利用产能核减、跨省调剂等模式,加快产能置换步伐,先后取得小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计 2100 万吨/年核准手续。目前小保当一号矿已基本完成前期工作,仅剩设备安装调试,预计 8 月底投产,今年贡献产量约 400 万吨。小保当二号矿预计 2019 年 8 月底投产,当年贡献产量约 400 万吨;袁大滩矿目前已进入联合试运转阶段,今年贡献产量 200-300 万吨,权益产量约 100 万吨,计入当年投资受益。随着小保当矿今明两年陆续投产,企业资源优势、产能优势将愈发明显,预计 2018-2020 年将贡献产量 400 万吨、1200 万吨、1600 万吨。


蒙华、靖神将于明年底同步通车,助力企业打破运输瓶颈。随着蒙华铁路和靖神铁路的开通,将极大的完善陕北地区的铁路运输体系,未来几年企业销往鄂湘赣地区的煤炭资源比例将会显著提升。考虑到鄂湘赣地区电煤价格远高于全国和陕西地区均价,且企业煤炭外运由公路运输改铁路运输后,运费将会明显下降,陕北矿区自产煤的销售均价和吨煤毛利均有望进一步上升,使得企业的业绩持续改善。


国改再提速,陕西省煤炭行业亟待整合。目前陕西省省属煤炭企业产量占比远低于其他产煤大省,行业亟待整合,而陕西煤业作为陕西省唯一上市的煤炭资源平台,具有极强的资源整合能力,在国企改革提速的背景下,看好企业未来通过兼并实现外延式扩张。


依托资本市场,持续布局新能源。企业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路,以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局,着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。企业通过股权投资,目前持有隆基股份(SH.601012)股份数量已达 5%以上,成为隆基股份大股东,并进驻董事会战略委员会参与决策。企业拟以本次投资为契机,持续布局新能源产业,打造“传统能源+新能源”体系,推进企业转型升级,提高抵御风险能力,共享新能源行业发展红利。


盈利预测与投资评级:大家预计企业 2018 年-2020 年实现营业收入分别为 536.39 亿元、576.85 亿元和612.08 亿元;归母净利润分别为 113.24 亿元、121.95 亿元和 133.04 亿元;EPS 分别为 1.13 元、1.22元和 1.33 元,对应 PE 分别为 6X、6X 和 5X,首次给予“强烈推荐”评级。


风险提示:


煤价大幅下跌,宏观经济下滑,在建矿井投产进度不及预期。


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